מניות הטכנולוגיה של מגה-קאפ – יקירי השוק – ממשיכות להתקדם. הם היוו 60% מדהים מהתשואה של 40.5% של S&P 500 מאז תחילת 2023.1
כעת, כאשר צמיחת הרווחים מואצת בכלכלת ארה”ב איתנה, העלייה בשוק המניות מתרחבת מעבר לטכנולוגיה של מגה-קאפ. והוא מאיר אור מסוים על מניות קטנות ובינוניות (SMID-cap) בארה”ב. קבוצת שוק זו מציעה פוטנציאל לעלייה הון לטווח ארוך הנתמכת על ידי צמיחה מתמשכת ברווחים. יתרה מכך, בהתחשב בעליית השוק המרוכזת מתחילת השנה שעברה והחששות המחודשים לגבי התעריפים שיישארו גבוהים לאורך זמן, מניות אלו נסחרות כעת בהנחה של כמעט שיא.
אבל המשקיעים יצטרכו להיות בעלי אבחנה. אנו מעדיפים מניות SMID-cap איכותיות המתמקדות ברווחיות וביתרונות תחרותיים גדלים. חלק מחברות SMID-cap נושאות רמות גבוהות של חוב והנחה על שווי מניות אלו נראית סבירה. עם זאת, ההנחה הקרובה לשיא של היום במניות SMID-cap האיכותיות ביותר לא. ואכן, מניות איכותיות בעלות מניות קטנות יותר נסחרות כעת בהנחה כמעט שיא של שווי לעומת חברותיהן בעלות מניות גדולות, למרות שיש להן תזרימי מזומנים ושולי רווח דומים. אנו מאמינים שהפער הזה יצטמצם, וייצור נקודת כניסה פוטנציאלית.
הנחה כמעט שיא במניות קטנות יותר עשויה להציע פתיחה
החמישון הגבוה ביותר של שולי תזרים מזומנים חופשי, יחס P/E קדימה ביחס לאותה קבוצה במניות גדולות
תרשים קו המציג את החמישון הגבוה ביותר של שולי תזרים מזומנים חופשיים, יחס P/E קדימה ביחס לאותה קבוצה במניות גדולות.
הצג את גרסת הטקסט
מקור: Empirical Research Partners Analysis. נתונים נכון ל-30 באפריל, 2024. *הערה: נתונים משוקלל היוון, מניות בהון קטן (לשעבר Commodities & Biotech).
צמיחת רווחים מתמשכת, גידול הון חזק לטווח ארוך
מניות SMID-cap בארה”ב עמדו בדרך כלל בביצועים נמוכים יותר של מניות גדולות בארה”ב במהלך 10 השנים האחרונות. הדינמיקה הזו משקפת חלקית את הדומיננטיות של מניות הטכנולוגיה המגה-קאפ. אבל הנה עובדה שהרבה משקיעים מתגעגעים אליה: במהלך 10 השנים האחרונות, חברות SMID-cap הגדילו בדרך כלל את הרווחים שלהן בקצב מהיר יותר מאשר חברותיהן הגדולות. ואכן, הרוב המכריע של התשואות במניות SMID-cap נבעה מצמיחה ברווחים (לעומת התרחבות מרובה).
חברות החברות הקטנות יותר הניבו ביצועים נמוכים יותר, אך גדלו מהחברות הגדולות שלהן
תרשים עמודות המציג את צמיחת הרווחים והתשואות השנתיות של חברות קטנות ובינוניות במהלך 10 השנים האחרונות לעומת רווח גדול.
הצג את גרסת הטקסט
מקור: JP Morgan Private Bank, FactSet. ינואר 2024.
מה מסביר את ההבדל בצמיחה ברווחים? ראשית, חברות SMID-cap רבות נמצאות בחזית החדשנות. זה עשוי להיות כרוך בפיתוח תוכנה פורצת דרך או התקדמות באוטומציה תעשייתית. שנית, חברות SMID-cap מובילות ייעלו מודלים עסקיים עם יתרונות תחרותיים מוטמעים על מנת לבנות – ולקיים – מנהיגות בשווקים מפוצלים. הם הפתגם “דגים גדולים בבריכה קטנה”.
באופן לא מפתיע, שילוב של חדשנות ודומיננטיות בשוק הופך חברות SMID-cap ליעדים אידיאליים לפעילות מיזוגים ורכישות. במהלך 30 השנים האחרונות, 96% מיעדי המיזוגים והרכישות הציבוריים בארצות הברית היו חברות SMID-cap. בשנה שעברה, הפרמיה הממוצעת ששילמו חברות גדולות לרכישת חברות SMID-cap הגיעה ל-50%, שיא שלאחר המשבר הפיננסי העולמי.2
אנו מאמינים שחברות SMID-cap ימשיכו לספק צמיחה חזקה ברווחים. ההנחות שלנו לשוק ההון לטווח ארוך לשנת 2024 מעריכות שתשואות מניות SMID-cap בארה”ב יהיו חזקות על פני אופק השקעה של 10 עד 15 שנים, אפילו מתחרות בזו של מניות גדולות בארה”ב (אם כי עם יותר סיכון). אנו מאמינים שבניית פורטפוליו של חברות SMID-cap מנוהלות באופן פעיל, מוערכות בצורה אטרקטיבית, יכולה להניב תשואות חזקות לטווח ארוך תוך הפחתת חלק מהסיכון.
